4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资(zī)表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低(dī)位云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非农发(fā)布(bù)后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均边际回升。商品相关行(xíng)业就(jiù)业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新(xīn)增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万(wàn)，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳(nà)就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示(shì)，服务(wù)业需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下(xià)降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低(dī)以及小时工资增速(sù)回升，显示劳(láo)工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性(xìng)冲(chōng)击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资(zī)增速回(huí)升后，与其他(tā)工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺(quē)数据(jù)显示，美国就(jiù)业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局(jú)势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位(wèi)空(kōng)缺与待(dài)业人数(shù)之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职(zhí)人(rén)之比的回落速(sù)度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就业市(shì)场才能(néng)更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期(qī)的非(fēi)农就业数据(jù)将(jiāng)进一步削(xuē)弱联(lián)储的降息(xī)意(yì)愿(yuàn)，但实际经济(jì)动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业数据所(suǒ)指示(shì)的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季节(jié)因子(zi)扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的(de)可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵(jiào)（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限(xiàn)触发时点提(tí)前，前景存(cún)在较大不确定性（参(cān)见《美国债务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的(de)银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示(shì)：美(měi)国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概(gài)率增(zēng)加。

　　云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人rong>文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农(nóng)强(qiáng)于预期(qī)，但或许和季(jì)节性有关》

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